年报业绩与我们预期一致，调整口径后的收入增长19.79%，净利润增长16.7%（未调整口径净利润增长32.4％），EPS0.80元。2006年分配方案每10股转增10分3.5元，分红兑现股改方案当年利润40％分红的承诺，转增显示公司扩大股本持续管理市值的意愿。

　　投资要点

　　分业务:商用空调、压缩机和家用空调占收入比重约10％、15％和75％，净利润贡献各占三强。商用空调净利润率高达14.7％，同比翻番，主要是商用空调业务去年中期始改事业部制，重新调整与家用空调的统计口径，无疑盈利能力超强的商用业务未来将获得资源倾斜大力发展；压缩机毛利率大幅降低9个百分点至16.6%，净利润率仍有6.2％（未考虑内部抵消）；家用空调毛利率下半年触底回升，源自原材料价格下降和内销比重提高，渠道重心向下调整及铺货方式改变，年末预收帐款相比上年末大幅下降。..分季度：剔除小家电业务影响2006年美的电器(行情论坛)全年收入增长19.8％，而其中第三、四季度分别增长31％和43.5％，占收入比重最大的空调下半年同比增长42.9％。考虑到2005年上半年小家电数千万的亏损，2006年美的现有业务净利润的增长贡献应主要来自下半年。年报强调了研发和技术投入取得的进展，体现公司管理提升内生性增长力的方向。

　　期间费用率明显下降：营业费用率降近1个百分点，主要是剥出的小家电业务费用率高（对应高毛利率）。预计随收入规模扩大费用率仍平稳下降。

　　我们理解3月20号的业绩说明会是公司建立常规性投资者见面机制的开始，与高管的互动增强了我们之前判断商用空调出口、冰洗业务大力推动公司近年业绩增长的判断。对高盛增发仍在报批。

　　投资建议

　　市值管理成效显著，公司借助资本市场参与国内甚至全球产业整合的基础更为游刃。维持前次盈利预测，虽然股价达到前次推荐区间的下限，3－6个月股价仍然有较大上升空间，继续维持强烈推荐的投资评级。小非解禁将于今日上市，可能提供较好买入机会。